這次跳脫總經與產業分析，我們從資金三個面向的調度，分析1,300億台幣的動向，討論：這筆資金從哪裡來？資金會到哪去？以及對金融市場造成的漣漪？
第一問：這筆資金是從哪裡來？
要尋找答案，我們先將華亞科目前股權結構分為三部分：- 美光原始持有33%：此次收購不需要額外花錢。
- 南亞科持有24.2%：鑒於此次目標是收購華亞科所有股權，美光需要出476億元跟南亞科購買股權，但南亞科也需出資315億元取得美光私募股，所以美光僅需出資185億元。
- 其他投資人持有42.8%：這部分將由華亞科在台融資800億元，再向投資大眾買回股份。
這要從債權來解釋：
華亞科第四季財報在外負債225億，含流動負債123億、長期負債102億。根據企業併購原則，除非債權人反對此併購案並要求公司提前償還本金，否則此債權將由合併公司概括承受。基於以上邏輯，包括在外負債225億與即將新募集之800億債權，合併案生效後都將正式轉換成美光對於債權人的義務。
由於華亞科原有負債多是由大型銀行聯合放貸，並無發行在外流通之債權，因此多數債權人應不會要求華亞科提前償還。而新募集的800億元債權，可能因華亞科被併轉變成美光的債權人，因此募資對象將有可能是國外銀行機構。
注意到了嗎？只需要收購南亞科持股下，美光實際出資約185億台幣(約5.7億美元)，不到原定價兩成的資金便將華亞科完全併購。好划算的一門生意！
第二問：這筆資金會到哪裡去？
拿到資金的股東，分別是南科與其他投資人。南亞科在合併案宣布當日公告：併購後新增加的185億元現金，南亞科將用來取得美光未來世代奈米技術和產品授權的選擇權，來拓展消費型行動記憶體產品。所以這塊資金看起來最後會流回美光口袋。
華亞科剩餘股權結構方面(約42.8%股權，共計台幣800億元)，根據公開資訊與華亞科自行揭露資料推估如下：
南電和南亞(台塑集團相關)：約146億台幣，持股約7.5%
該筆資金屬於公司轉投資，所以理應會流回台塑集團內供集團未來產業布局或股利配發等用途，流入股市可能性並不大。
政府基金/國泰人壽：約45億台幣，持股約2.3%
政府基金與人壽自有資金的投資策略多為追求殖利率，並賺取每年應給付之資金(保險給付金或退休撫卹金)。在不清楚相關機構今年內部現金流規劃下，只能臆測此筆資金多數將流向台股的大型藍籌股。考量政府基金與人壽自有資金的操作策略通常為緩慢買到目標張數，因此較難推升股價明顯漲勢，卻預估仍將提供指數與市場部分買盤支撐力量。
境外共同基金：約97億台幣，持股5%
境外共同基金追求獲利，目標是擊敗基準指標(benchmark)的報酬率，因此主要持股多半會投資大型指數成分股；另外即使公開說明書未特別約束各國投資比例，可能還是有內控機制，不得偏離基準指標太多。
投信與其他投資機構：約29億台幣，持股1.5%
此類機構法人投資策略多追求波段、強勢股、題材股，資金的流動性較強、周轉率也較高。但因個別機構法人內部投資策略迥異，臆測此筆資金在基金持股比例與投資規範限制下，或將流竄於各種熱門股間，間接增加股市動能。
證券自營商：共58億台幣，持股3%
證券自營商分兩種：一種類似投信機構，專門做裸部位投資(Naked Position)；另一種則專門做個股期貨選擇權造市（Hedge Position）。若為前者，合併後資金將同投信機構般流竄於各種熱門股；若為後者，資金將繼續從事期貨選擇權市場造市，對於台股並沒有顯著的影響。此兩種交易部位的比例，需要更詳細查詢交易所的公開資料。
其他外資：約175億台幣，持股9%
其他外資如避險基金之操作多雷同國內投信機構，投資策略以追求波段、強勢股、題材股為主，甚至還可以多空操作並投資結構型商品等。投資地域也不會像境外共同基金受約束。但因無法逐一查明個別外資投資策略，臆測此筆資金若不匯出台灣，對股市動能仍有幫助。
國內外被動型基金：約29億台幣，持股1.5%
被動型基金如ETF，是透過投資某些特定指數的成分股來模擬指數的漲跌表現，操作上不會積極進行部位調整(如追逐強勢股)，而是根據MSCI等指數編製機構定期發布的權重調整報告來控管部位，企圖追求、複製指數漲跌。因此，當指數成分股移除華亞科後，新增的指數成分股將成為被動型基金追買標的。
以元大投信發行的台灣50基金為例：截至2月底基金規模為827億台幣，華亞科佔比0.5%約4億台幣，一旦剔除華亞科，基金可能新納入一檔成分股或重新調整50檔的權重，使其他股票可能獲得約當4億的買盤進駐。
自然人與融資：約252億台幣，持股15%
自然人與融資部位是最難追蹤與分析的。根據交易所公布資料，合併案公告至今自然人與融資持股比重並沒有顯著變化，因此推估自然人無論主力或散戶，應該都在等合併案生效，以賺取合併案的無風險價差套利(美光收購價扣掉原本持有華亞科的成本)。若透過交易所公佈的各券商營業分點進出資料追蹤，或許能推估出背後是否有主力進出。
第三問：對金融市場造成的漣漪
從資金短中長期運用，上述資金釋放到市場...會產生什麼樣的反應？
長天期投資機構持有約台幣100多億，在不影響股價的前提下，將慢慢流入台股大型股。由於該資金不會創造太頻繁的進出量，因此可能僅創造一次性量能挹注。
判斷標的有很高機率是具備一定獲利能力的大型電子股，在不匯出台灣的前提下，此筆資金可能多數將流向台型藍籌股如：台積電、鴻海、聯發科等。
投信/其他外資/自然人與融資：
中短期屬性的投資人持有約台幣400多億，很可能流竄在波段股、強勢股、題材股間。操作頻繁需視個股波動性與投資人的傾向而定。以交易實務面考量，這400億不可能每天殺進殺出，但以台股進半個月來日均量僅800多億來看，該筆資金有助於明顯挹注台股量能。
被動型基金：
相關指數剃除華亞科之後，依據各類指數編制條件候補上的公司們，將很可能在名單公佈前後(市場臆測名單與最終公佈名單)，會有一波事件型買盤進駐，股價很可能因此有所拉抬，但僅只是一次性買盤，投資標的是一大看點。
文 / Collaborator(產經共學社)-K
分析詳細，推!
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