人民幣貶勢不止，官方放手不管？

中國央行本周四(1/7)公布2015年12月外匯儲備，餘額為3.3303萬億美元，較11月下降1079億美元，降幅遠大於市場預期的230億美元，更刷新了單月最大降幅的記錄。

細究其因，外匯儲備變動的因素為何？

第一，是受主要貨幣歐元、日幣的匯率升貶影響。第二，則是來自於中國當局面臨資本外流的嚴峻考驗：由於中國央行並未完整揭露遠匯數據，所以市場推估自去年八月至十一月資本外流分別約當1,780億、1,100億及390億美金，儘管11月資金外流的情況得到舒緩，但市場憂心12月的外匯儲備數據則顯示，資金外流的情況依然沒有改善。


中國央行一直致力於人民幣國際化，去年一連串的舉措包含：放寬境內人民幣漲跌停限制、加入SDR(特別提款權)、人民幣定盤價改革、延長交易時間從下午四點半至十一點半等，試圖使人民幣回歸自由市場機制，卻導致人民幣大幅貶值、加速資金外流。

為了穩定市場信心，避免資金外流情況持續惡化，我們看到中國政府去年底不斷信心喊話，表示人民幣不具備大幅貶值的基本面，並且干預匯率市場，試圖抑制人民幣的貶勢。

中國政府12月提出中國外匯交易中心(CFETS)人民幣兌一籃子貨幣的指數，依據國際貿易權重來衡量人民幣兌13種貨幣的表現，其中美元權重為26.4%最高，其次為歐元21.4%和日圓14.7%。儘管官方喊話不斷，事實上從CFETS指數看，人民幣匯價相對主要貿易國並無走弱，因此投資人認為人民幣還有進一步貶值的空間，市場甚至曾提出美元兌人民幣達7.3或7.5以上的目標價。

2016年以來，中國官方放手讓境內人民幣走弱，企圖讓境內、境外的人民幣價差收斂。就筆者來看，中國官方應不樂見人民幣大幅貶值，進而導致資金外逃危及經濟，所以勢必在外匯市場持續干預。

一旦境內、境外人民幣價差收斂至0.5%以內，表示供需狀況趨近均衡，人民幣貶值的趨勢將會暫緩。不過在這之前，實質的目標可贖回遠期契約(Target Redemption Forward；TRF)停損買盤，以及中國境內企業美元貸款的避險買盤，料將支撐人民幣的空頭走勢。

文 / Collaborator(產經共學社)