風電雙雄為何股價兩樣情？基本面外原來是...

你知道，台灣有兩檔「風電雙雄」，去年股價表現都很強勁嗎？


這兩雄，分別是製作風機鑄鐵件的F-永冠(1589)，以及製作葉片樹脂的上緯(4733)。受惠各自的下游風機客戶拉貨動能強勁，2015年兩者業績皆成長許多。

觀察其營收與獲利數字：

• 永冠：產能滿載提升風電業務比重，去年營收81.22億元年增12.7%，市場預估永冠去年每股盈餘(EPS)可望突破一個股本，落在台幣10到11元區間。
• 上緯：因最大客戶金風科技拉貨強勁，加上料源回穩，去年營收96.67億元年增61.6%，2015年自結稅前EPS為15.98元，表現亦非常強勁。

觀察股價，可發現永冠去年初從百元上漲至年中高點244元，今年至今仍在高檔震盪；反觀成長動能更強的上緯，去年初從約140元漲到高點328.5元，如今股價卻僅剩157元，這中間為何差異這麼大？

即使不比較公司基本面好壞，單純從客戶結構與產業政策切入，也可發現兩者股價表現其來有因。

從客戶結構看：

• 永冠：最大客戶為德國Siemens及美國GE。
• 上緯：客戶集中於中國，並與風機廠金風有較為緊密合作關係。

從產業政策看：

• 歐美：歐洲目前是離岸風力發電的先驅，其安裝量約佔全世界9成；美國對風力發電的生產稅收抵免(PTC)可望再延長至2020年。兩者顯示，風力發電市場近年在歐美應可維持穩健成長。
• 中國：雖然風機安裝容量高速增長，但政府認為發電容量大，卻沒有足夠電網運輸，導致浪費的「棄風限電」現象仍十分嚴重。因此，政策方針從原來的大幅發展改為：降補貼、降成本、穩規模，此舉使市場預期未來五年風機安裝量成長相對有限。

歐美與中國發展不同，自然反映在F-永冠與上緯的本益比上，市場願意給予F-永冠較高本益比，連帶使F-永冠股價走強，與上緯呈現黃金交叉走勢。

新能源未來長線成長趨勢是可預見的，永冠及上緯各擁題材，故事還沒畫下句點。別忘了：除了基本面，也應該留意產業政策與客戶結構的風吹草動，才能掌握市場動態。


文 / Collaborator(產經共學社)