Saudi(沙國) vs Shale(頁岩油)，原油霸主之爭誰勝出？

油價持續下跌已超過一年，具指標意義的布蘭特原油劇烈波動：2014年9月跌破百元美元大關後，最低於2015年12月曾跌到36.11美元，相較2014年高點114.81美元，跌幅將近七成。

為何油價會走跌？


美國頁岩油(Shale)的開採技術突破，就是美國原油產量持續上升的主因，從2011下半年日產量突破5百萬桶起，到2015年6月，其最高產量曾經來到每日9.1百萬桶，成長率已近80%。

美國原油產量上升，先是大幅降低了美國國內的原油進口需求，隨著今年12月美國通過石油出口解禁，預計2016年1月將開始首批出口，目前已帶動美國西德州原油與北海布蘭特原油兩邊價差開始收斂。

美國的原油出口，對當前主要產油國與國際市場皆帶來不小影響。目前美國頁岩油開採成本約為每桶40至60美元，現金成本則大概落在每桶20美元。沙烏地阿拉伯領導的OPEC組織為保住市占率求生，即使會提高國內赤字，也不惜用低油價策略來應對這場戰役。

那麼這場原油的市佔率之爭，到底誰會勝出？我們不妨從供給面來考量：

美國方面，高收益債券基金Third Avenue倒閉，顯示了藉由高收益債發行鑽油融資的管道已經關閉。另外，具有投資評級的大型油汽廠商，近期也傳出將持續消減資本支出，搭配EIA預估美國原油產量2016年將下降57萬桶，眾多因素皆顯示：未來幾年美國頁岩油產量將停止過去的大幅成長軌跡，有助於緩減對原油市場供給面的衝擊。

沙烏地阿拉伯方面，目前其擁有近6000億美元外匯存底，由於未來可能小幅調控原油產量，對比之下，沙國似乎將取得初步勝利。 

另外，2016年初伊朗原油將重回國際市場，據國際貨幣基金(IMF)估計：其供給一旦開出，將影響每桶油價再往下探約$5至10美元。立基於此，券商高盛分析認為油價差不多已來到底部，不過在具體回升前，油價仍可能降到每桶$20美元。

綜上所言，供給面將逐漸好轉，似乎是市場共識。

需求面而言，高盛認為2016年第四季將出現需求缺口，OPEC展望則看好科技帶動節省用油，未來需求將持續上升。兩者皆預示了需求面維持穩定成長的趨勢。隨著供需關係未來將逐漸回歸穩定，原油未來仍有可能重受矚目，再次成為受歡迎投資標的。 

文 / Collaborator(產經共學社)