全球最動盪的貨幣：俄羅斯盧布如何判斷後勢？

俄羅斯是一個獨特的經濟體，財政收入半數來自於原油出口，並掌握東歐與歐盟的天然氣供應。然而俄羅斯盧布，卻是過去幾年表現最差的新興市場貨幣之一。

為何盧布匯價走弱？我們從總經數據可以看出端倪：

• 2015年11月GDP年減4%，月減3.7%
• 2015年11月含食品與汽車在內的零售銷售年減13.1%
• 2015年1月至11月實質薪資年減9.2％，創90年代末以來首次縮水 

分析原因，外部因素如油價頻頻下挫、與區域地緣政治因素、歐美制裁延續等風險因子對盧布影響性正在增加，讓盧布的走勢將更難預測。

內部因素看，則見到俄羅斯國內景氣快速下滑，通膨高居不下，進而影響到人民實質的消費能力。隨著內需萎縮，工作創造驟減，就業市場便隨之惡化；投資人失去耐心、資金外流的結果，盧布體質虛弱，快速貶值的結果還會回頭來造成更多的負面影響：

• 貨幣劇烈波動，財政預算難以編制 
• 貨幣貶值使通膨壓力升高，央行降息機率驟減，刺激政策無法有效施行 
• 實質購買力降低，經濟活動放緩，信心面潰敗，造成復甦之路更遙遠

那麼，想要瞭解俄羅斯盧布未來走勢，應該從哪些有效的分析指標著眼？

答案是：信用利差、央行政策與期貨部位！

• 信用利差：逢市場恐慌加劇、賣壓湧現，信用利差加速擴張時，俄羅斯盧布即會走弱。因此，投資人可以透過長期利差趨勢，來觀察匯率區間走勢，譬如JP Morgan編制的EMBI(Emerging Market Bond Index)新興市場債券指數即是可以善用的指標。 

• 央行政策：CBR(俄羅斯央行)獨立性較其他國家更低，除了其政策調整依舊代表央行資金成本的變動，與匯市中利差交易的吸引力之外，央行干預的態度或程度也會影響短期匯價的波動區間。此時，外匯存底是另一種協助判斷央行操作空間的指標。 

• 期貨部位：由於盧布甚不穩定，投機性資金有更多機會抄底或放空，加上俄羅斯股市長期處於低本益比(目前5.6倍，低於歷史均值17.6%)，建議可觀察CME(芝加哥商業交易所)匯市期貨多空單的部位，是否有超買與超賣情形，也可估算是否短期以進入底部或高點。 

文 / Collaborator(產經共學社)