聯準會升息底定！後續留意「削減恐慌」

聯準會於12月15、16日召開貨幣政策決策會議，一如市場預期：聯準會開始升息，聯邦資金目標利率區間從0~0.25%上調至0.25~0.5%。不過從聲明稿、記者會問答及點陣圖可以看出：這次的升息仍相對鴿派。

會後聲明稿：物價走向是影響關鍵

在前次聲明中，聯準會認為當時的物價主要是受到能源價格以及非能源的進口品價格影響而下滑，不過在通膨預期仍穩定下，預期物價中期將向2%的目標靠攏。不過，本次聲明中，聯準亦指出部份調查基礎的通膨預期出現下滑，由於調查基礎的通膨預期是過去聯準會常用來判斷未來通膨走勢的依據，因此這次的用詞改變，可能暗示：只要調查基礎通膨預期沒有回升，聯準會就有可能放慢升息的速度。

而這也呼應在會後記者提問：聲明稿中新增要對物價「仔細觀察(carefully monitor)」是什麼意思？從葉倫的回答，可看出她認為當油價保持穩定，即便國際原油價格沒有上漲，在基期效果的減輕之下，明年物價理應向上走。若此情境沒有發生，聯準會將考慮放慢升息的速度。

點陣圖：鴿派作風  兩個會期升一碼

另外，在與會官員對於未來聯邦資金利率預測的點陣圖顯示：未來聯準會仍將以相當緩慢的速度升息。由點陣圖的中位數觀察，2015~2018年的中位數分別為0.375%、1.375%、2.375%及3.25%，大致上維持兩個會期升一碼的速度。不過與前次預測相較，有數位官員下調對利率的預測值，暗示官員立場偏向鴿派。

另外，面對記者提問什麼樣的市場波動會讓聯準會擔心？葉倫指出，聯準會並不會注意短期市場波動，比較關心的是長天期的利率、資產價格以及外匯市場。

以過去經驗觀察，升息過後...短時間內美元指數多因為利多出盡而下跌，不過1999年美國經濟的強勢，使美元三個月下跌後又再度回升，因此即便短時間內美元指數走低，在當前美國經濟復甦仍相對穩定的情況下仍不須擔心。

債券市場：留意「削減恐慌(taper tantrum)」

受基準利率影響大的債券市場觀察，可發現升息後，債券殖利率曲線多趨於平坦化，此情形符合直覺...因為長天期利率不僅僅反映短天期利率的變化，也反映了對未來利率走勢的預期。

當聯準會的升息途徑較為緩慢，將使短天期債券利率及長天期利率間利差縮小，而由升息的債券市場反應看，確實可發現兩年期的債券上升約4個基點、十年期債券則約上升3個基點的利差縮小情況，未來要比較需要擔心的是有沒有可能出現像是2013年「削減恐慌(taper tantrum)」─債券利差突然性擴大。

若「削減恐慌」並無發生，那就表示金融市場仍相對穩定，貨幣政策的轉向並未對金融市場帶來衝擊。

文 / Collaborator(產經共學社)

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