離開地球表面的天團概念股— 從必應創造(6625)興櫃熱潮，淺談財務分析及股票評價

⏰聲明: 本文未對公司股價走勢進行預測，亦未建議多空方向，僅就時事議題進行探討。

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近期興櫃市場最熱門的話題，莫過於「必應創造」(6625)的颯爽登場了，號稱「五月天概念股」的「必應創造」，選擇在搖滾天團五月天20周年，於大安森林公園舉辦免費演唱會(3月29日)的當天登錄興櫃，股價即由登錄價54.8元離開地球表面，大漲至收盤160元，隔天(3月30日)更是飆升至300元大關，奪下興櫃文創類股的股王寶座。然而時隔四個交易日(4月7日)，股價再次回落至108元，這中間就竟發生了什麼事？讓我們繼續看下去👀👀

「必應創造」股價走勢

【必應創造是間甚麼樣的公司】

原為主要股東為「五月天」的「相信音樂」的演製部門，2014 年與產業鏈中 5 家籌辦演唱會的幕後團隊整合，成為台灣唯一整合軟硬體資源之演唱會服務公司。主要業務為演唱會、頒獎典禮、商業演出等等活動創意發想以及設備租賃等服務。其中，營製作設計與硬體工程占營收約9成，設備出租則約1成。公司以「五月天」的巡迴演唱會打響知名度，其合作對象亦包含「李宗盛」、「范瑋琪」、「林俊傑」、「SHE」等歌星。

【財務分析】

從財務面觀察，其2014-2016年營收從3.8億元成長至7.9億元(年複合成長率約44%)；毛利率變動較大，主因公司2014年下半年業務調整，開始整合軟硬體資源導致；2016年稅後淨利則與2014年持平，約維持在3,800萬元；而「每股淨利」(EPS)則因股本快速膨脹而衰退(7.67元à1.57元)。

⬇⬇詳見下列圖表⬇⬇

「必應創造」2014-2016年營收

「必應創造」2014-2016年毛利率與營業利益率

「必應創造」2014-2016年稅後淨利與每股淨利

由以上分析，推測「必應創造」營收呈現穩健成長態勢，在此穩定狀況下，毛利率可達20%左右，「營業利益/稅後淨利」亦保持一定水準。展望今(2017)年，公司表示上半年營收將較去年同期表現為佳，主因「五月天」巡迴演唱會，以及歌手「劉若英」、「王若琳」等海內外巡迴演場會票房收入。

【股票評價】

「必應創造」漲到300元又跌回100元出頭，這當中真有道理?😏
這就必須談到股票評價中大家耳熟能詳的「本益比 (P/E ratio)」了。何謂「本益比」? 直接定義即為「股票價格÷每股淨利(EPS)」，隱含該企業往後在每年獲利相等的情況下，所需要的回本的時間；通常「本益比」越高代表該股票評價越貴(相對投資風險較高)，反之亦然。

以「必應創造」為例，若往後每年獲利均與2016年相同(EPS 1.57元)，以股價300元計算，「歷史本益比(trailing P/E)」則高達191倍！(台股整體2016年本益比為16.5倍)

當然，股價反映的通常是未來營運狀況，公司的營運狀況也不可能每年都相同，如果只單純認為「必應創造」評價會一直這麼貴下去也有失公平。市場通常會以(股價÷預估未來一年的獲利)來計算「預估本益比(forward P/E ratio)」。

而為了談論「必應創造」的「預估本益比」，我們必須先來做個簡單、但不負責任的財測🙈🙈。由於「必應創造」甫興櫃，公開資訊有限，歡迎有興趣的粉絲們，不妨抓出過去財報數字，與後面幾個假設參數跟著我們來動手操作看看💪💪：

• 假設2017年營收因為演唱會場次提升而年成長20%
• 毛利率因營收規模上升而增加為22%
• 營業費用雖提高但也因「規模經濟」的帶動，僅成長為15%
• 稅率為17%
• 業外收支打平
• 股本不變

在以上假設之下，可得2017年的粗估「稅後淨利」為6,630萬元；「每股淨利」(EPS) 為2.75元，較2016年成長75%。

若以2.75元的「每股淨利」來計算「預估本益比(forward P/E ratio)」，300元股價代表著109倍「本益比」，亦是極高的股票評價水準；倘若以4月7日收盤價108元計算，則代表著39倍「本益比」，與性質相似的文創類股—唱片公司「華研」(「本益比」約18-23倍)比較，亦是相對較高。

最後，市場如何給予公司「本益比」其實是非常主觀的，除了前述意義外，「本益比」同時也代表投資人對於公司的「關注程度」(當然，也可以說是炒作程度😍)，「必應創造」選擇在五月天20周年演唱會當天登錄興櫃，一首首懷念的經典樂曲搭配成軍20年的感性發言，造勢意味十足，五迷買盤怎麼可能不捧場呢? 讓我們姑且將此高本益比，歸因於「五迷 premium」的加持吧！
整體而言，必應仍是一間業績高速成長的公司，未來若營收、獲利都能維持在一定的成長速度，市場熱度及本益比的表現仍是值得期待的。


資料來源： 鉅亨網、公司必應及公開說明書、新聞

文 / Collaborator-(Mentor K)