淺談MSCI：年度評估與季度調整

MSCI年度評估結果將於6月14日公佈，中國A股是否納入新興市場指數編制範疇是近期市場關注焦點。其他可能變化則包括是否納入巴基斯坦，以及是否剔除秘魯。


MSCI季度調整已經於5月13日公佈：

• 以「MSCI 全球新興市場指數」觀察，本次權重調升最多的國家為中國（增加2.4%），權重調降最多的國家為南韓（減少0.77%），其他權重下調較多的有馬來西亞、台灣、巴西等國家，下調幅度介於 0.23% 到 0.34% 不等。
• 個股部分，台股在全球標準型指數新增南亞科(2408)、億豐 (8464)、中裕 (4147) 3檔，剔除瑞儀(6176)1檔。
• 台股在全球小型指數成分股新增11檔，包括鑽全(1527)、瑞儀(6176)、邦特(4107)、F-英利(2239)、超眾(6230)、神盾(6462)、環球晶(6488)、F-廣華(1338)、鈊象(3293)、勝麗(6238)、台半(5425)；剔除8檔，包括佳能(2374)、中宇(1535)、中鴻(2014)、金像電(2368)、黑松(1234)、毅嘉(2402)、國統(8936)、全國(9937)。

MSCI指數與全球資金布局

摩根士丹利資本國際公司(Morgan Stanley Capital International)是全球相當具有影響力的指數編列公司，其指數編製範圍涵蓋全球，包括產業、國家與地區等，MSCI依據標準挑選成份股，如交易量、價格、流通在外股數、外資持股比例較高者以及外資的投資限制等。因此，其組成的個股以具有穩健獲利與競爭力的大型績優股居多。

其實各個市場都有其慣用的指標，例如：台灣加權指數、美國道瓊工業指數、日經指數等，但各國指數之編製方法不盡相同，加上匯率的波動，造成國際投資機構在部位管理與風險控管的困擾。

因此，MSCI旨在建立一致的比較基礎，以美元計價編製一系列國家的股價指數。

目前全球的專業投資機構均會使用MSCI指數，全球超過80％基金經理人也是以MSCI編列的指數作為資金配置的參考指標。任何MSCI指數調整都將直接影響國際基金經理人的投資方向。

根據該公司數據，MSCI指數覆蓋價值約10.5兆美元的資產，其中約1.5兆美元投資於開發中國家。

各國股市與個股佔摩根指數的比率，會隨著公司財務狀況、股價變動、該國政治經濟與金融投資限制的改變，每季均會對成分股作調整。例如：台股或獲得MSCI 調高權重，全球基金配置在台灣的資金將會增加，吸引大量國際資金投資台股，這就是所謂的資金效應。

市場焦點：中國A股是否納入MSCI新興市場指數

MSCI從2013年以來就一直在考慮是否要將中國A股納入其指數。該公司已經兩次推遲決議，原因包括境外投資者面臨投資配額、市場流動性需要改善、股票所有權規定等。

MSCI在3月底的聲明中表示，A股可否納入取決於以下四個條件：

1. QFII資格與境外資金進出中國市場的管制是否制度化並進一步放寬。
2. 股權所有權問題的相關解決辦法與法律配套措施。
3. 防止大規模自願性停牌（去年陸股崩跌時，市場曾一度出現半數以上股票停牌的現象）。
4. 中國證券交易所施行的反競爭措施完全取消，該措施限制了國際投資者使用衍生性投資工具。

根據MSCI發佈最新報告中指出：

• MSCI有意先將新興市場指數的中國權重由25%上調至30%：納入上海和深圳掛牌的A股（約佔1.3%），以及海外掛牌股票（約佔3.5%）。
• 目前香港掛牌國企股（H股）、紅籌股（R股）、民企股（P股）以及上海深圳掛牌的B股則維持原本比例。
• 最終目標是將中國比重調升至43.6%（A股21%、海外股票2.8%，其它原有部分從25%調降至20.3%）。
• 韓國、台灣等其他國家比重將受到擠壓，台灣有可能從13%調降至9.8%。

從MSCI對中國指數的目標也可嗅出A股越來越重要的端倪：指數權重將由現行H股55.4%、R股23.8%、P股20.4%，調整成A股47.2%、H股25.1%、R股10.8%、P股10.3%、海外上市6.3%。

高盛分析師將A股納入的機率從50%上調為70%，他們認為中國政府重新明定停牌機制與澄清證券權益所有人的相關最新規定，都在回應MSCI的疑慮。剩下的障礙包括QFII每月匯出資金規模不得超過境內資產的20%、指數產品的反競爭條款、滬港通每日投資額度等，應該也有機會在近期陸續鬆綁。根據彭博調查的23位策略師和基金經理中，有10人預計MSCI會納入中國A股，5人認為不會，還有8人表示不確定。

而從資金面的角度來觀察：上周起南方富時中國A50 ETF規模開始大幅成長，近一周總淨申購金額超過人民幣56億；滬股通亦可看到境外資金持續流入，3天累積淨流入金額近人民幣153億，QFII更連續兩季增持A股，種種跡象皆顯示外資正在流入中國A股。

然而此一資金效應則對台股非常不利。有市調機構統計，以MSCI提出的目標來計算，若台股權重遭調降至9.8%，將可能會造成近300億美元從台股撤出，幾乎佔台股總市值5%。以目前台股日均量僅700-800億來看，無疑是雪上加霜。

文 / Collaborator - V